Swap

Le swap (de l'anglais to swap : échanger) est un produit dérivé financier. C'est un contrat d'échange de flux financiers entre deux contreparties, qui sont généralement des banques ou des institutions financières.

Swaps

Les quatre contrats les plus courants sont :

• le swap de taux d'intérêt standard, taux fixe contre taux variable, (en anglais : plain vanilla interest rate swap) qui échange les intérêts d'un prêt ou dépôt notionnel à taux variable contre des intérêts à taux fixe ;
• le swap de devises (Cross Currency Swap ou Currency Interest Rate Swap (CIRS) ), par lequel on échange des taux d'intérêt à moyen ou long terme libellés dans deux devises différentes ;
• le credit default swap, qui échange de la protection sur le risque de crédit d'un émetteur d'obligations contre des versements périodiques et réguliers au cours de la durée du swap ;
• le swap sur matière première, qui échange un prix fixe, déterminé au moment de la conclusion du contrat, contre un prix variable, généralement calculé comme la moyenne d'un indice sur une période future.

Mais il en existe énormément d'autres comme, par exemple :

• le basis swap , d'emploi courant, par lequel on échange deux taux variables indexés sur des taux à court terme, dans la même devise ou dans deux devises différentes ;
• le constant maturity swap de taux d'intérêt, qui permet d'échanger un taux variable indexé sur des taux d'intérêt à court terme contre un autre taux variable indexé sur un taux d'intérêt à moyen ou long terme, par exemple celui du swap 10 ans contre Libor ou du TEC10 ;
• l'asset swap , combinaison d'un swap de taux d'intérêt et d'une obligation à taux fixe, qui crée une obligation à taux variable synthétique ;
• les swaps d'actions  ;
• le swap de variance et le swap de volatilité ;
• le swap de corrélation  ;
• le swap d'inflation qui permet d'échanger un taux fixe/variable contre un taux d'inflation ;
• le total return swap qui permet d'échanger les revenus et le risque d'évolution de la valeur de deux actifs différents pendant une période de temps donnée. Exemple : Une des branches du swap est constituée d'un prêt à court terme, l'autre de tout type de titre financier imaginable (indice, une action, une obligation…).

La créativité des participants aux marchés financiers semble quelquefois sans limite.

Options sur swaps

D'autre part, des options sur swaps sont apparues assez rapidement. On parle de swaption. Pour les swaptions de taux d'intérêt, on parle de cap pour une option d'achat (call) et de floor pour une option de vente (put).

Histoire

Les swaps existent en fait depuis longtemps, bien que sous une forme informelle et non standardisée.

Les premiers swaps sont apparus sur le marché des changes, entre banques centrales, sous la forme de prêts croisés : chacune accordait à l'autre un prêt dans sa propre devise nationale, les deux prêts étant d'un montant équivalent et de même échéance.

Les différentes réglementations des changes qui avaient cours en Europe dans les années 1970, et qui interdisaient fréquemment de facto aux entreprises la couverture contre le risque de change alors que les monnaies flottaient néenmoins depuis 1973, ont amené à leur tour les banques commerciales à s'intéresser aux swaps, quoiqu'avec discrétion. Elles ont commencé dans ce cas à faire preuve d'une certaine créativité dans la conception de produits dérivés taillés sur mesure pour leur clientèle de grandes entreprises.

Le premier swap de taux d'intérêt en plusieurs devises (en anglais : cross-currency swap, en français on dit «swap de devises», à ne pas confondre avec les swaps de change) à recevoir une vaste publicité fut une opération arrangée en 1981 par Salomon Brothers entre IBM et la Banque mondiale. Assez rapidement après, au cours des années 1980, les banques d'investissement ont commencé à traiter la partie taux d'intérêt de tels swaps pour leur propre compte, entre elles et face à leur clientèle, ce qui a donné lieu au marché des swaps de taux d'intérêt standards, taux fixe contre taux variable. Ce dernier a cru de manière exponentielle, jusqu'à devenir le deuxième plus actif marché de taux du monde, juste derrière celui des principaux emprunts d'État (USA, Allemagne, Japon, France, Grande-Bretagne, Italie, etc. ). Il sert de référence aux marchés de la dette des entreprises, des collectivités locales et de la majorité des pays souverains.

Dynamique

La formidable dynamique des marchés de swaps est double.

• Pour une banque, elle réside dans ce qu'il n'y a pas d'échange de capital, uniquement l'échange de flux d'intérêt. Dans le cas d'un swap de taux d'intérêt, il s'agit par conséquent d'un prêt débarrassé de la majeure partie de son risque de crédit. Des appels de marges ou des dépôts de collatéral en garantie peuvent même le faire presque complètement disparaître, et le swap devient dans ce cas pur taux d'intérêt, réductible à ses cœfficients d'actualisation (en anglais : discount factors) et par conséquent fongible. Une banque peut dans ce cas gérer de façon centralisée des myriades de swaps et autres produits de taux taillés sur mesure pour les besoins spécifiques de sa clientèle.

• Pour une entreprise, ou pour une institution financière, le swap sert à modifier les caractéristiques d'actifs financiers, par exemple de taux fixe en taux variable, sans les sortir du bilan et sans encourir les conséquences fiscales ou comptables d'une telle sortie. On superpose ainsi un produit hors bilan, le swap, à un actif existant.

Organisation interprofessionnelle

L'ISDA, Mondial Swaps and Derivatives Association, ou Association mondiale des swaps et dérivés, est l'organisation professionnelle comprenant la majorité des intervenants majeurs sur les marchés financiers dérivés, dont l'objectif premier est d'apporter des contrats standards de référence pour les transactions. (en) Site

Taux de SWAPS pour l'évaluation de certains contrats

Deux fois par an, fin juin et fin décembre, la FBF publie le taux d'évaluation de certains contrats d'échange, de taux d'intérêt ou de devises, conformément à l'article 5 du CRB n° 90-15 modifié ainsi qu'à l'article 38 bis C du CGI : > Moyenne des taux médians par échéance fin juin à 16 h 30 pour les devises suivantes : LIBOR EURO, EURIBOR, FRF TAM, USD, GBP, JPY, CHF ; > Moyenne des taux médians de l'USD sur la base des taux constatés fin juin à l'heure de fermeture des marchés de " futures " de taux aux États-Unis. voir les données sur le site FBF

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La version présentée ici à été extraite depuis cette source le 24/02/2009.
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