Put

Le put (les documents officiels francophones ont adopté l'expression option de vente) est une option contractuelle de vente permettant au souscripteur de l'option de vendre un titre ou un autre actif (d'une façon plus générale nommé sous-jacent), à un prix fixé à l'avance (prix d'exercice, dit aussi strike) ainsi qu'à une date déterminée nommée date de maturité du put.

On parle de put européen si le souscripteur peut exercer son droit seulement à la date de maturité et de put américain s'il peut l'exercer à tout moment avant la date de maturité (y compris à la date de maturité).

Il autorise l'acheteur du put de se prémunir contre, ou de parier sur , une baisse du prix de ce sous-jacent en dessous du prix d'exercice. La vente d'un put correspond à l'objectif inverse.

Exemple chiffré

Le 30 juin, le trader A achète au trader B l'option de vendre 100 actions de l'entreprise XYZ S. A. au prix de 40€ ainsi qu'à la date du 31 décembre suivant. Au moment de la transaction, l'action s'échange au prix de 45€, et le trader A paie, pour ses 100 puts, une prime de 5€ chacun.

Le 31 décembre,

• si l'action s'échange à 20€, A exerce ses puts européens : B lui achète 100 actions de XYZ S. A. à 40€ et verse 40€ * 100 = 4000€. A, s'il rachète immédiatement ces actions dans le marché, paie 20€ * 100 = 2000€. Comme il avait déboursé 5€ par put le 30 juin, son profit est de (40€ - 20€ - 5€) * 100 = 1500€. B, s'il vend les actions à 20€ au même instant, perd 1500€ : (20€ + 5€ - 40€) * 100 = -1500€ ;

• si l'action s'échange à 50€, A n'exerce pas ses options : il n'a pas intérêt à vendre à 40€ une action qui vaut 50€ sur le marché. Sa perte est de 5€ * 100 = 500€, c'est-à-dire la prime qu'il a déboursé le 30 juin. Symétriquement, B gagne 500€.

Rôle

Le premier but de ces options de vente est de se protéger contre la baisse du prix du sous-jacent. A titre d'exemple, pour l'acheteur d'une action, acheter un put le prémunit contre une baisse sous le prix d'exercice, comme le montre l'exemple chiffré ci-dessus. Le put agit par conséquent comme une assurance, d'où le nom de prime donné à son prix.

L'option de vente permet aussi, pour son acheteur, de spéculer sur la baisse du sous-jacent, en limitant le risque, puisque seule la prime est engagée. À l'opposé, le spéculateur qui désire vendre un put estime que le prix du sous-jacent ne va pas baisser sous le prix d'exercice à l'horizon de la date d'échéance.

Enfin, l'achat ou la vente d'une option, put ou call, est un moyen de spéculer sur la volatilité du sous-jacent : l'acheteur estime que celle-ci va monter, et , à l'inverse, le vendeur anticipe sa baisse.

Valeur d'un put à maturité

Soient S la valeur du sous-jacent à maturité, K le prix d'exercice (strike) de l'option de prime p et P la valeur du put à maturité.

Nous pouvons écrire l'égalité suivante :

P = Max (0, K-S)

La valorisation d'un put avant la date de maturité n'est pas chose aisée dans la mesure où il faut estimer la valeur du sous-jacent dans le futur. Néanmoins la méthode la plus fréquemment utilisée est celle dite de modèle Black-Scholes.

Si le sous-jacent est une action d'une société cotée procédant au versement d'un dividende, les émetteurs (un groupe bancaire par exemple) anticipent le plus souvent la baisse mécanique du prix de l'action équivalente à la valeur du dividende en intégrant un paramètre supplémentaire dans leur modèle d'évaluation. Ainsi, les puts ne subissent habituellement aucune appréciation lors du détachement du coupon. Cependant, il est recommandé de s'en assurer auprès de l'émetteur de l'option avant l'acquisition.

Voir aussi

• Bourse
• Call
• option
• Mathématiques financières
• Modèle Black-Scholes

Liens externes

• (fr) Une explication (diapos animées) du fonctionnement des options

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