Banque centrale

La banque centrale d'un (ou plusieurs) État est une institution chargée par un pays (ou un ensemble de pays dans le cas d'une zone monétaire comme la zone euro) de superviser :

• la création de monnaie par le dispositif bancaire,
• la politique monétaire,
• et aussi le bon fonctionnement des banques au niveau de leur solvabilité et du respect des réglementations.

Cette institution peut être indépendante du pouvoir politique, en totalité comme la Banque centrale européenne (BCE), ou en quasi-totalité, comme la Réserve fédérale des États-Unis (la Fed).

Concernant la politique monétaire, il s'agit dans la majorité des cas de la lutte contre l'inflation pour garantir la valeur de la monnaie (c'est ainsi l'objectif statutaire de la BCE). Quelquefois, la banque centrale s'est fixé un niveau d'inflation moyen à ne pas dépasser (par exemple 2 % pour la BCE)  : pour cela, elle dispose de plusieurs instruments lui servant à faire fluctuer la masse monétaire en circulation dans le pays et le coût des crédits accordés aux spécifiques et entreprises.

Le taux d'inflation et le taux de croissance sont bien plus petit que l'augmentation de la masse monétaire (de l'ordre de 8% pour l'agrégat M3 de la BCE^[1]) du fait de la méthode calcul utilisée pour l'inflation.

Le principal instrument est la fixation des taux directeurs. Ces taux déterminent le coût pour les banques commerciales à se refinancer auprès de la banque centrale.

Un taux d'augmentation de la masse monétaire constant représente une augmentation exponentielle des prix, car le pourcentage est calculé chaque année comparé à la masse monétaire de l'année précedente.

Actions des banques centrales

Les banques centrales implémentent la politique monétaire au moyen de différents éléments, comme :

• la fixation des taux directeurs ;
• la fixation des niveaux de réserves obligatoires (RO)  ;
• les opérations d'open market ;
• les interventions sur le marché des changes.

Incidences d'une banque centrale sur l'économie

Le taux d'intérêt du marché de refinancement au jour le jour des banques commerciales est dirigé par la banque centrale. D'où son nom de taux directeur.

Quand le taux d'intérêt baisse, les agents économiques empruntent davantage pour acheter, ce qui provoque une hausse de la demande et par conséquent une tendance à la hausse des prix. Inversement, quand le taux d'intérêt monte, les agents économiques empruntent moins, par conséquent achètent moins, et il existe une tendance à la baisse des prix.

La modification du taux directeur est le principal moyen d'une banque centrale pour agir sur l'économie. Le schéma classique représentant la loi de l'offre et de la demande enseigne que quand la demande augmente, les prix montent, et quand la demande baisse, les prix baissent. C'est sur ce schéma simple que se fonde l'action de la Banque Centrale.

La banque centrale utilise cette observation macro-économique pour que la monnaie conserve une valeur stable, un «pouvoir d'achat» stable. Ce pouvoir d'achat est évalué par un indice des prix. Ainsi, quand les prix montent ou risquent de monter, la banque centrale augmente le taux d'intérêt. Cela tend à diminuer le volume du crédit, par conséquent la demande de produits et services, ce qui ralentit cette hausse des prix. Inversement, quand les prix ont tendance à baisser, la banque centrale baisse le taux d'intérêt, ce qui augmente la demande, ce qui tend à une hausse des prix.

Crédibilité d'une banque centrale

L'inflation est déterminée concrètement par le comportement des agents (choix des prix de vente par les entreprises, comportement d'achat et d'épargne des ménages, marchés financiers, etc. ). Ces agents déterminent leur comportement selon leurs anticipations d'inflation future. Par conséquent, il est essentiel pour la banque centrale que ces agents croient en sa capacité à atteindre ses objectifs d'inflation pour que ceux-ci se réalisent.

La crédibilité d'une banque centrale met des années, quelquefois des décennies, avant d'être obtenue. Elle est basée sur la confiance des agents économiques que la banque centrale saura faire face aux chocs économiques avec une politique monétaire appropriée.

L'indépendance d'une banque centrale

Le sujet de l'indépendance d'une banque centrale a fait l'objet d'une littérature empirique et théorique riche et variée dans la recherche en sciences économiques. Ce concept tente d'apprécier l'indépendance qu'une banque centrale peut avoir vis-à-vis des politiciens, généralement représentés par le gouvernement dans la structure du «time-inconsistency problem ». Différents indices permettent de la mesurer et chacun tente d'apprécierdans la mesure du possible l'indépendance de cette autorité monétaire. Ce concept met néanmoins en avant la différence principale entre l'indépendance légale et l'indépendance réelle de cette banque centrale.

Indépendance légale

Pour mesurer l'indépendance d'une banque centrale nous avons deux indicateurs principaux : celui de Vittorio Grilli, Donato Masciandaro, and Guido Tabellini (1991) ^[2], nommé l'indicateur GMT, et celui de Cukierman (1992) ^[3]. Chacun de ces indicateurs évaluent les lois des banques centrales en calculant un index numérique qui classe l'indépendance légale de chacune des banques centrales.

L'index GMT se compose de deux sous-index, l'indépendance politique et l'indépendance économique de la banque centrale. Le concept d'indépendance politique comprend trois éléments couvrant les procédures de nomination des dirigeants de la banque centrale, les relations entre le conseil de direction et le gouvernement et les responsabilités officielles assignées à la banque centrale. L'indépendance économique de la banque centrale se compose de sept sous-index qui incluent la question du financement du budget de la banque centrale mais aussi la nature des instruments monétaires. Chacun de ces sous-index est évalué selon un dispositif binaire sous lequel le chiffre 1 est assigné ou non. L'index global est obtenu par une simple addition des scores obtenus pour l'indépendance politique et l'indépendance économique.

L'index de Cukierman (1992) comprend seize sous-index qui permettent d'apprécier l'indépendance légale de la banque centrale. Ces sous-index sont regroupés selon quatre thématiques principales :

1. Les variables sur le statut du directeur exécutif (durée du mandat, procédures de nomination et de démission et les clauses d'incompatibilité)  ;
2. Les variables concernant la formulation des politiques monétaires ;
3. Les objectifs de la banque centrale ;
4. Les régulations concernant les limitations d'emprunts.

À chacun de ces seize sous-index est assigné un score allant de 0 à 1. C'est à dire, l'indice de Cukierman tente d'être plus précis que l'indice GMT.

Néanmoins ces évaluations contiennent certaines limites. Celles-ci ont été regroupées en trois catégories par Mangano (1998) ^[4], selon lui la valeur de ces indices dépend énormément trop de :

1. Les critères contenus dans l'indice ;
2. L'interprétation et l'évaluation de la loi liées à chaque critère individuel ;
3. La façon dont les évaluations sont agrégées et pondérées pour obtenir le score global.

Dès lors certains économistes ont essayé de créer des indicateurs d'indépendance réelle des banques centrales.

Indépendance réelle

Pour évaluer cette indépendance réelle la majorité des économistes créent des indicateurs basés sur le comportement réel.

Ainsi Cukierman/Webb/Neypati (1992) calculent le taux de changement des gouverneurs de banque centrale pour la période 1950-1989. Cet indicateur est basé sur l'hypothèse qu'un changement plus habituel des gouverneurs de banque centrale veut dire une plus faible indépendance des banques centrales. Selon eux un mandat long ne veut pas dire toujours davantage d'indépendance, mais des durées d'exercice qui sont plus courtes que le cycle électoral pourraient signifier une indépendance plus faible.

Alpanda and Honig (2007), quant à eux, examinent selon quelle proportion la politique monétaire est manipulée pour des raisons politiques en testant la possibilité de cycles monétaires politiques entre 1972 et 2001 sur de multiples pays. Ils observent ainsi l'évolution des agrégats monétaires lors des campagnes politiques. Selon leur résultat ces cycles existent avant tout dans les pays en voie de développement, ce qui veut dire une plus faible indépendance réelle dans ces pays.

Enfin Eijffinger and Keulen (1995) effectuent une sorte de synthèse entre l'indépendance légale et l'indépendance réelle dans la mesure où ils démontrent sur le plan empirique qu'il faut environ en moyenne cinq ans pour qu'une loi régissant le statut et les procédures d'une banque centrale soit effectivement appliquée.

Les grandes banques centrales dans le monde

•  États-Unis : la Réserve fédérale des États-Unis (gouverneur : Ben Bernanke, qui a succèdé à Alan Greenspan).
•  Zone euro : la Banque centrale européenne (gouverneur : Jean-Claude Trichet (fr), qui a succèdé à Wim Duisenberg (nl) )
•  Royaume-Uni : la Banque d'Angleterre (Bank of England)
•  Suisse : la Banque nationale suisse (BNS)
•  Japon : la Banque du Japon (BoJ)
•  Mexique : la Banque du Mexique (Banco de México)
•  Brésil : la Banco Central do Brasil (BCB)
•  Canada : la Banque du Canada
•  Russie : la Banque centrale de Russie
•  Chine : la Banque populaire de Chine

Zone franc :

• Afrique centrale : Banque des États de l'Afrique centrale (BEAC)
• Afrique de l'ouest : Banque centrale des États de l'Afrique de l'Ouest (BCEAO)

Les banques centrales sont regroupées au sein de la Banque des règlements internationaux (BRI) (en anglais ; Bank for Mondial Settlements, BIS) qui est «la banque centrale des banques centrales» et qui découle des Accords de Bâle.

Notes et références

Bibliographie

• Edwin Le Héron et Philippe Moutot, Les Banques centrales doivent-elles être indépendantes ?, Editions Prométhée

Voir aussi

Monnaie Monnaie privée Inflation

Macroéconomie Règle de Taylor Création monétaire

Liens externes

• (fr) Le concept de banque centrale - Étude de la banque de France, 1999 [pdf]
• (en) Seigniorage - Liste des banques centrales dans le monde, avec liens

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La version présentée ici à été extraite depuis cette source le 12/03/2009.
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